按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁時，通脹也應(yīng)隨之上行。如今盡管全球主要經(jīng)濟(jì)體已實(shí)現(xiàn)同步復(fù)蘇，但通脹卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)的落在了后面。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國二季度GDP年化季環(huán)比修正值為 3%，創(chuàng)2015年一季度來最高增速。但7月CPI同比增速僅為1.7%，不及預(yù)期的1.8%，當(dāng)月CPI環(huán)比上漲0.1%，也連續(xù)五個月不及預(yù)期。通脹遲遲不來，美聯(lián)儲高官加息應(yīng)謹(jǐn)慎的呼吁也日益頻繁。

美聯(lián)儲理事Lael Brainard周二表示，當(dāng)前美國通脹水平遠(yuǎn)低于目標(biāo)，美聯(lián)儲在對通脹回升重拾信心之前，對進(jìn)一步加息應(yīng)保持謹(jǐn)慎。上個月，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席Neel Kashkari也稱，那些擔(dān)憂通脹飆升而支持加息的人，完全就是在講鬼故事。

歐洲和日本也面臨同樣的狀況。

歐元區(qū)二季度GDP環(huán)比增長0.6%，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢。但在通脹上，歐元區(qū)8月CPI同比初值僅為1.5%。歐洲央行6月預(yù)計今年通脹為1.5%，明年為1.3%，2019年為1.6%。這較3月的預(yù)測有所下滑，當(dāng)時歐洲央行預(yù)計這三年的通脹分別為1.7%、1.6%和1.7%。

日本二季度GDP初值年化季環(huán)比增速達(dá)4%，為連續(xù)第六個季度增長，大幅高于預(yù)期值2.5%和前值1.0%，也成為九個季度以來的最快GDP增速。而日本7月核心CPI同比增速僅為0.5%，全國CPI同比增長0.4%，遠(yuǎn)低于日本政府設(shè)定的2%的目標(biāo)。

通脹到底去哪了？

全球主要央行會設(shè)定自己的通脹目標(biāo)，通常是2%左右，當(dāng)社會總需求低迷時，央行可以通過降息刺激價格上行；而如果存在經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致通脹超過目標(biāo)的風(fēng)險，央行就可以通過加息進(jìn)行調(diào)節(jié)。

但是從當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況來看，經(jīng)歷了過去八年的寬松貨幣政策環(huán)境之后，各國央行似乎已經(jīng)失去了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)通脹的控制，反而是在資產(chǎn)價格上顯現(xiàn)高通脹。對于這種情況，美銀美林不禁表示：泡沫正在變得更大么？

另一個值得注意的現(xiàn)象是，在正常的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，債市和股市具有蹺蹺板效應(yīng)。但是今年以來以及金融危機(jī)后的很多時段，債市和股市卻在同向運(yùn)行。今年標(biāo)普500指數(shù)漲了約10%，美國10年期國債價格也漲了6%，推動收益率跌至2%附近。

到底發(fā)生了什么？

經(jīng)濟(jì)全球化，工會作用的降低以及大型跨國公司的崛起，都可能是通脹落后于經(jīng)濟(jì)增長的原因。

達(dá)拉斯聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Enrique Martínez-García在7月發(fā)表的文章中表示，隨著經(jīng)濟(jì)全球化持續(xù)推進(jìn)，如果薪資成本過高，公司就會將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包出去，或者干脆直接進(jìn)口，這些都限制了本應(yīng)上漲的終端產(chǎn)品價格的漲幅。

在這個過程中，工人對薪資議價能力的削弱尤其值得注意。國際清算銀行在6月的報告中稱，薪資和工會的力量大小具有顯著的正向關(guān)系。而美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國工人中加入工會的比例在1983年為20.1%，到了2016年這個比例則已經(jīng)降到了10.7%。

此外，包括谷歌、亞馬遜等在內(nèi)的大量超級企業(yè)的崛起，也對價格的上行起到一定抑制作用。“當(dāng)亞馬遜進(jìn)入某個市場時，都會導(dǎo)致價格下降。”